日経平均 PER15 倍は本当に適正か——過去 20 年データで検証

Hook

日経平均 PER は 15.2 倍（2026 年 3 月）。メディアは「適正水準」と報じる。

Thesis

数字は嘘をつかない——しかし、その数字をどう解釈するかが重要だ。過去 20 年のデータを分解すると、PER15 倍は決して「適正」とは言えないことが分かる。

Evidence

PER 推移の全体像

現在：15.2 倍 → 確かに歴史的中央値附近

しかし、ここからが重要だ

1. 企業収益の質的变化

特別利益を除いた実質 PER は 16.8 倍——これは過去 20 年の 70 パーセンタイルに位置する。

2. 金利環境の考慮

シャープレシオ（リスクフリーレート調整後）：

金利上昇を考慮すると、PER 適正水準は低下する。

3. ROE との整合性

PER 適切水準 = 1 / (ROE - 成長率 + リスクプレミアム)

現在の PER は理論値より 1 割高い。

数値の要約

So What?

投資家への示唆

1. 表面的な PER だけで判断しない

   • 特別利益の影響を確認
   • 一次利益ベースの PER を計算

2. 金利動向を注視

   • 日銀利上げで PER 適正水準は低下
   • 1.5% 超えると 14x 以下が適正に

3. 個別銘柄選別の重要性

   • 指数全体では中立〜やや割高
   • 割安銘柄は依然存在

本記事は情報の提供を目的としており、特定の投資行動を推奨するものではありません。